Quand l'utiliser ?
Une hausse jugée probable mais limitée. Le call vendu finance une partie de l'achat : le seuil de rentabilité est plus bas que sur un call sec, et la perte maximale est connue d'avance.
Quand l'éviter ?
Un mouvement violent attendu à la hausse : le gain est plafonné au second prix d'exercice, et tout ce qui dépasse est abandonné. Deux jambes signifient aussi deux écarts acheteur-vendeur à franchir, à l'entrée comme à la sortie.
Comment ça marche
Deux jambes, même échéance :
• ACHAT d'un call au prix d'exercice bas — c'est lui qui porte la hausse.
• VENTE d'un call au prix d'exercice haut — la prime encaissée réduit la mise.
Le coût net est la différence des deux primes (un débit). C'est aussi la perte maximale.
À l'échéance :
• Sous le prix d'exercice bas : les deux calls expirent sans valeur. Perte = débit net.
• Entre les deux : le call acheté a de la valeur, le vendu non. Le gain croît linéairement.
• Au-dessus du prix d'exercice haut : les deux ont de la valeur, et leur écart est figé. Le gain ne bouge plus.
Exemple concret
Titre à 100 $. Achat du call 100 à 5 $, vente du call 110 à 2 $.
Débit net : 3 $ × 100 = 300 $.
• Titre à 95 $ → les deux expirent sans valeur. Perte = 300 $.
• Titre à 103 $ → seuil de rentabilité (100 + 3). P&L = 0.
• Titre à 107 $ → gain = (7 − 3) × 100 = 400 $.
• Titre à 110 $ → gain maximal = (10 − 3) × 100 = 700 $.
• Titre à 200 $ → gain toujours 700 $. Les 90 $ de hausse supplémentaires reviennent à l'acheteur du call vendu.
Rapport : 300 $ risqués pour 700 $ au mieux, et le seuil est atteint 3 $ plus bas que sur un call sec.
Ce que le diagramme ne montre pas
Le call VENDU peut être assigné avant l'échéance, en particulier la veille d'un détachement de dividende sur une option américaine. L'assignation livre 100 actions à découvert, et l'écart borné devient d'un coup une position vendeuse sur le titre — avec l'appel de marge correspondant.
Deuxième point que le diagramme masque : il représente l'échéance. Avant, la position vaut rarement ce que la courbe indique, parce que les deux jambes ne perdent pas leur valeur temps au même rythme.
⚠ Avertissement AMF
Les options sont des produits dérivés à risque élevé. Les pertes peuvent excéder le capital initialement engagé (notamment pour les positions short non-couvertes). Polaris fournit du contenu éducatif uniquement — ce n'est pas un conseil en placement. Consultez un conseiller enregistré (AMF) avant toute décision et assurez-vous d'avoir l'autorisation de niveau approprié auprès de votre courtier.